Pasaulinių palūkanų normų didinimas atsitrenkia į skolos terminų sieną

Daugiau kaip devyniasdešimt pasaulio centrinių bankų didina palūkanų normas. Agentūra "Bloomberg" prognozuoja, kad iki 2023 m. vidurio pasaulinė palūkanų norma, apskaičiuojama kaip pagrindinių centrinių bankų orientacinių palūkanų normų, svertinių pagal BVP, vidurkis, pasieks 5,5 %. Prognozuojama, kad kitais metais federalinių fondų palūkanų norma pasieks 5,15 %.

Palūkanų normų didinimas yra būtina, bet nepakankama priemonė kovojant su infliacija. Kad infliacija sumažėtų iki 2 %, centriniai bankai turi gerokai sumažinti savo balansus, o tai dar neįvyko vietine valiuta, o vyriausybės turi sumažinti išlaidas, o tai labai mažai tikėtina.

Sudėtingiausia kliūtis taip pat yra skolos kaupimasis.

Vadinamoji ekspansinė politika buvo ne skolos mažinimo, o jos didinimo priemonė. Tarptautinio finansų instituto (IIF) duomenimis, 2022 m. antrąjį ketvirtį pasaulinės skolos ir BVP santykis priartės prie 350 % BVP. IIF numato, kad 2022 m. pabaigoje pasaulinės skolos ir BVP santykis pasieks 352 %.

Pasaulinė didelio pajamingumo skolos vertybinių popierių emisija sulėtėjo, bet išlieka didelė. TVF duomenimis, 2021 m. bendra Europos ir Amerikos aukšto pajamingumo obligacijų emisija pasiekė rekordinį 1,6 trilijono JAV dolerių lygį, nes įmonės ir investuotojai pasinaudojo vis dar mažomis palūkanų normomis ir dideliu likvidumu. TVF duomenimis, 2022 m. JAV ir Europoje didelio pajamingumo obligacijų emisijos pasieks 700 mlrd. dolerių, t. y. bus panašios į 2008 m. lygį. Visą per pastaruosius kelerius metus sukauptą rizikingą skolą reikės refinansuoti 2023-2025 m., todėl reikės refinansuoti daugiau kaip 10 trilijonų JAV dolerių rizikingiausios skolos, taikant daug didesnes palūkanų normas ir mažesnį likvidumą.

Moody's vertinimu, Jungtinių Valstijų įmonių skolos grąžinimo terminai 2023 m. sudarys 785 mlrd. dolerių, o 2024 m. - 800 mlrd. dolerių. Dėl to didėja federalinės vyriausybės skolos grąžinimo terminai. JAV turi 31 trln. dolerių negrąžintos skolos, kurios vidutinis terminas yra penkeri metai, todėl 2023 fiskaliniais metais reikės 5 trln. dolerių refinansavimo ir 2 trln. dolerių biudžeto deficito. Žinant, kad Jungtinių Valstijų federalinė skola bus refinansuojama, didėja skolos rinkos išstūmimo ir likvidumo įtampos rizika.

Pasak žurnalo The Economist, 2023-2027 m. Jungtinių Valstijų sukauptos palūkanų sąskaitos turėtų būti mažesnės nei 3 % BVP, o tai atrodo suvaldoma. Tačiau dėl dabartinės palūkanų normų didinimo krypties šis skaičius padidėjo, o tai dar labiau didina ir taip netvarią fiskalinę problemą.

Jei manote, kad problema Jungtinėse Valstijose yra didelė, euro zonos padėtis dar blogesnė. Euro zonos vyriausybės yra įpratusios prie neigiamų nominaliųjų ir realiųjų palūkanų normų. Per pastaruosius trejus metus dauguma didžiųjų Europos šalių išleido neigiamo pajamingumo skolos vertybinių popierių ir dabar turi refinansuoti skolą už gerokai didesnes palūkanų normas. Prancūzijos ir Italijos vidutinis skolos grąžinimo terminas yra ilgesnis negu JAV, tačiau jų skola ir didėjantis struktūrinis deficitas taip pat yra didesni. Morgan Stanley apskaičiavo, kad per ateinančius dvejus metus pagrindinėms euro zonos ekonomikoms iš viso reikės 3 trln.

Nors ir didesnėmis palūkanų normomis, vyriausybės refinansuos savo skolą. Kas bus su įmonėmis ir šeimomis? Jei prie likvidumo trūkumo prisidės kiekybinis sugriežtinimas, tikėtina, kad kils kreditų krizė. Tačiau problema yra ne palūkanų normų didinimas, o pernelyg didelis pasitenkinimas skolos kaupimu.

Piliečiams paaiškinti, kad neigiamos realiosios palūkanų normos yra anomalija, kuri niekada neturėjo būti įgyvendinta, yra sudėtinga. Šeimos gali būti susirūpinusios dėl galimybės mokėti didesnes būsto paskolos įmokas, tačiau jos nepastebi, kad būsto kainos šoktelėjo dėl rizikos kaupimo, kurį lėmė pernelyg mažos palūkanų normos.

Pinigų beprotybės mastas nuo 2008 m. yra milžiniškas, tačiau 2020 m. perteklius buvo beprecedentis. Nuo 2009 m. iki 2018 m. ne kartą buvome informuojami, kad infliacijos nėra, nepaisant didžiulės turto infliacijos ir nepagrįstai išaugusio finansų sektoriaus vertinimo. Tai yra infliacija, didžiulė infliacija. Tai buvo ne tik finansinio turto perkainojimas, bet ir nepakeičiamų prekių ir paslaugų kainų didėjimas. FAO maisto produktų indeksas 2018 m. pasiekė rekordines aukštumas, kaip ir būsto, sveikatos, švietimo ir draudimo indeksai. Tačiau tie, kurie teigė, kad nekontroliuojamas pinigų spausdinimas nesukelia infliacijos, ir toliau manė, kad nieko blogo nėra, iki pat 2020 m., kai sulaužė visas taisykles.

JAV pinigų pasiūlos (M2) metinis prieaugis 2020-2020 m. buvo 27 %, t. y. daugiau kaip 2,5 karto didesnis negu 2009 m., kai buvo pasiektas kiekybinio skatinimo pikas, ir didžiausias nuo 1960 m. Neigiamo pajamingumo obligacijos - ekonominė anomalija, kuri turėjo sukelti pavojaus signalą kaip burbulo, blogesnio už "antrarūšių paskolų" burbulą, pavyzdys - sudarė daugiau kaip 12 trilijonų JAV dolerių. Tačiau statytiniai džiaugėsi, nes vyriausybės obligacijos patyrė burbulą. Etatizmas visada perspėja apie burbulus visur, išskyrus tai, dėl ko didėja vyriausybės dydis.

Euro zonoje pinigų pasiūlos padidėjimas buvo didžiausias per visą jos istoriją, beveik tris kartus viršijęs Draghio laikų maksimumą. Šiandien metinis rodiklis yra didesnis nei 6 %, išlikdamas didesnis už Draghi "bazuką". Visas šis precedento neturintis pinigų perteklius ekonomikos sustabdymo laikotarpiu buvo panaudotas viešosioms išlaidoms skatinti, kurios buvo tęsiamos ir atsigavus ekonomikai... Ir infliacija šoktelėjo. Tačiau, pasak Lagarde, infliacija atsirado "iš niekur".

Ne, infliaciją sukėlė ne žaliavos, karas ar "tiekimo grandinės sutrikimai". Karai sukelia defliaciją, jei pinigų pasiūla išlieka pastovi. Nuo 2008 m. iki 2018 m. kelis kartus smarkiai kilo žaliavų vertė, tačiau jos nesukelia visų kainų kilimo vienu metu. Jei išleidžiamų pinigų kiekis nesikeičia, tiekimo grandinės problemos nedaro poveikio visoms kainoms. Jei pinigų pasiūla nesikeičia, bazinė infliacija nepakyla iki trisdešimt metų nematyto lygio.

Visa perteklinė neproduktyvi skola, išleista savininkiškumo laikotarpiu, 2023 ir 2024 m. dar labiau padidins šią problemą. Net jei refinansavimas vyks sklandžiai, bet didesniais kaštais, poveikis naujoms paskoloms ir inovacijoms bus milžiniškas, o valdžios sektoriaus skolos, absorbuojančios didžiąją dalį likvidumo, išstūmimo efektas ir jau įsiskolinusių asmenų zombifikacija ateityje lems silpnesnį augimą ir mažesnį produktyvumą.

Autorius: Daniel Lacalle, Šaltinis su nuorodomis: Planet-Today.com pasaulio naujienos.

P komentaras: užsienis rašo, todėl tiesos ieškokite "duonos trupiniais"... atsirinkite faktus. Patiko pasidalinkite.